海螺水泥:名义确权提升投资者偏好,“国转民”指引国企改革新风向

　　事件:海螺水泥、海螺型材与港股海螺创业复牌

　　海螺水泥、海螺型材和港股海螺创业三家公司昨晚公布复牌公告,海螺集团股东大会讨论公司整体上市总体安排意见并原则通过,拟通过改革持股方式,将安徽投资持有的海螺集团公司51%股权转换为直接持有海螺水泥、海螺型材的相应股份,海螺集团公司余下资产并入海螺创业。集团改革重组将按照依法合规、分步实施的要求,积极稳妥推进实施,相关安排尚需进一步研究细化及履行有关审批程序及公司董事会或股东大会批准。

　　点评:

　　1、综合三家公司公告,改革持股减少海螺水泥的股东层级。方案如得以实施,将注销当前控股股东海螺集团,由安徽投资和海螺创业直接持有海螺水泥股权。目前安徽投资和海螺创业(中国)分别在集团层面持有51%和49%的股权,集团持有海螺水泥36.78%的股权,海螺创业(安徽)持有海螺水泥5.41%的股权(仅有收益权,无投票权等),改革完成后安徽投资直接持有公司18.76%股权,海螺创业一致行为人合计持有23.43%;由于5.41%的股权仅有收益权,所以方案执行后实际控制人未发生转移。

　　2、由于股东层级减少安徽投资和海螺创业直接持股海螺水泥,且两家具有投票权的股权比例相差无几。虽实际控制权未转移,但海螺创业对海螺水泥等核心资产的影响力大幅提高,大幅弱化和消除了海螺水泥等核心资产在公司治理方面的风险,会提高投资者对海螺水泥的投资偏好!股权关系的理顺也势必带来公司在经营战略、执行效力等多方面的主动性和自由度,获取更高活力。

　　3、更深层次,如方案得到执行,这应该是国内国有企业改革实现控制权向由公司高管及工会持股的民营企业转移的第一单!意义非常重大。相信相关各方也会谨慎对待,方案最终能否得以顺利实行,可能更多需要关注资本市场反应以及更重要的舆论导向!

　　乘改革春风,受益“一路一带”、估值低,维持“买入”评级

　　国企改革春风吹拂公司,又受益“一路一带”,建筑、机械、钢铁等板块大幅上涨,而水泥板块涨幅相对较小,而且目前行业估值水平处于历史低位,反弹动力强。仍维持公司2014-2015年EPS预测为2.54、2.87元,对应重要指标:水泥及熟料销量2.55亿吨,同增12%,吨净利52元。维持“买入”评级。

　　光大证券