和而泰:架构调整思路明确,坚持智能家居转型落地

　　事件

　　和而泰30日发布公告,(1)1000万元成立深圳和而泰智能家居科技有限公司(以下简称“家居科技”),主营家电、设备、装备、机械电子器具及其智能家居控制器的软件设计、开发和销售;(2)出资1000万成立深圳云栖小溪科技有限公司(以下简称“云栖小溪”),智能硬件的研究、开发、生产、经营业务;(3)向全资子公司深圳和而泰家居在线网络科技有限公司(简称“家居在线”)增资。

　　评论

　　转型进行式,结构调整逐渐清晰:公司将智能家居作为转型的切实方向,并在积极寻求落地的方式与方向。公司此次设立子公司,基本确立未来发展的业务架构。主要分为母公司、国内客户(智能控制技术)、家电以外市场(智能硬件产品)以及云服务与大数据挖掘四个方向。

　　其中,母公司主要服务海外客户,积极推动海外客户产品升级;家居科技为国内家电客户提供智能控制技术,并配合公司的与服务于大数据服务;云栖小溪为非电子化产品智能化提供解决方案,参见喜临门与劲嘉股份合作模式;云服务与大数据挖掘也由家居在线与数据云提供;

　　转向软件与运营服务:总结来看,公司积极转型的方向是软件与运营服务;首先无论是电器智能化,还是传统产品电子智能化,情景的识别以及测量数据的有效性是关键,这已经是软件范畴;其次强调云平台与数据挖掘,则是积极向运营与服务方向转型,运营的专业化是最高的壁垒;

　　15年智能家居大年,合作带来智能化机会:我们认为,现阶段的智能家居主要还是单品智能化以及子系统推进为主,在这个发展阶段,投资将是最主要的驱动力,14年国际巨头与国内行业龙头动作频出,展开深入的合作;预计15年将是智能家居大年,行业迎来爆发;对于国内企业而言,获得更多的合作能够在产品设计、市场推广方面降低风险,获得成功的概率更大。公司与喜临门展开智能床垫的研发合作,与劲嘉股份开展电子烟等健康方面应用,以及后续与非电子化产品企业的合作,都将有助于生态的形成,以及相关数据的获得与运营的积累。

　　专利与设计能力是成功基石:公司雄厚的专利储备是与非电子产品企业合作的金字招牌,出众的研发能力也将为公司在电器业务拓展中占得先机。

　　智能家居合作接近落地:公司业务架构逐步调整,部分业务迎来落地,预计15年国内控制技术业务实现快速放量,而智能硬件相关业务也有望实现初步放量。

　　海外市场推进稳步向前,亮点不断:公司传统家电业务主要集中在海外,预计明年伊莱克斯稳定增长,TTI、惠而浦等客户持续放量,西门子贡献千万以上收入,并进入快速放量阶段;结合逐步落地的智能家居业务,15年业绩可期;考虑到智能家居模式探索的深入,海外客户也有望介入智能家居产品的推广。

　　投资建议

　　公司与众厂商积极开展合作,订单丰满,维持14-16年净利润4924万元、7263万元、10618万元,预计超预期的可能较高;对应39.99%、47.49%、46.20%增长,EPS0.296元、0.437元、0.639元。目前公司估值较高,但考虑到公司未来几年业务保持快速增长,以及智能家居布局战略得当,维持买入评级。

　　风险提示

　　系统性风险影响压力较大,业务推广低预期。

　　国金证券