凯乐科技:多元化格局并存 白酒快速发展

　　投资分析要点

　　(1)凯乐科技多元化格局并存,涉及产业包括塑料管材、光电缆、房地产、白酒等产业。公司以塑料管材业务起步,具有二十多年塑料管材生产历史,随后逐步进入其它领域。凯乐科技2008年收购湖北黄山头酒业,白酒业务发展速度较快。(2)黄山头目标规划较

　　高。公司计划5年时间成为中部地区的白酒4强,10年内进入第一梯队,突破地域的限制。通过通过1、2次增资,引入战略投资者,具备上市的条件。(3)伴随着中西部经济步入高速成长期,作为白酒的传统消费区域,湖北市场容量的成长空间十分巨大,鄂酒近几年发展速度较快。(4)黄山头的优势在于凯乐科技有大量的人脉关系资源,可以在此基础上快速推广黄山头产品。未来持续发展的关键在于充分利用了现有关系资源之后,能否在武汉、长沙、荆州等地形成良好的消费氛围,从而带动其它人群的消费。(5)凯乐科技房地产业务每年波动较大。今年武汉桂园、长沙国际城2期开工,明年可以销售,预计2011年房地产业务确认收入较少。

　　盈利预测和投资评级

　　预计2011-13年实现每股收益0.19、0.25、0.31元,黄山头酒业的快速发展是公司未来业绩超预期的因素,我们将密切观察公司白酒业务的销售情况,暂时给予公司“持有”的投资评级。

　　风险提示

　　黄山头酒业增速低于预期。房地产业务盈利波动较大。(广发证券)

　　天瑞仪器:巨大研发投入孕育未来

　　自主创新的高端化学分析仪器厂商。公司主营高端化学分析仪器研制与销售,主营产品X射线荧光光谱仪,是国内X射线荧光光谱仪市场领军企业,在Rohs、贵金属领域市占率达80%以上。公司全面掌握核心部件技术,产品在国内核心技术最多、技术最全面,公司毛利率连年保持在70%以上。

　　国内化学分析仪器市场迎来黄金时期。随着Rohs指令执行、食品安全问题突出,世界各国对环保要求不断提高,拉动分析仪器需求。同时,化学分析仪器在工业发展中取代传统湿化学方法是未来趋势,在国内产业升级的推动下,化学分析仪器需求广阔。2010年中国分析仪器市场规模接近40亿美元。化学分析仪器行业在我国是年轻的行业,研制处于起步阶段,国内企业成长空间巨大。

　　重金属污染防治和食品安全监管对分析检测仪器需求巨大。“重金属污染防治十二五规划”即将出台,食品安全问题引起国家高度重视。作为国内X荧光领域的领军企业,公司相关分析检测仪器产品或在政府投资和企业需求的双轮拉动下出现爆发增长。

　　研发投入预示质谱仪等重点新产品未来爆发。质谱仪是测定分子量、分子结构及更低检出下限检测的必备仪器,广泛应用在生物、化学、制药、环保等领域,是目前应用最广、发展最快的化学分析仪器。公司进入质谱仪战略研发已近3年,目前已积累大量技术储备。质谱仪若研制成功将打开国内质谱市场新局面,实现公司二次飞跃。

　　盈利预测。预测2011-2013eps为1.32元、1.98元、2.58元,基于广阔的市场前景和公司行业领导地位,给予11年38倍PE,公司现超募现金约每股10.5元,给予加合目标价60元,“买入”评级。(东海证券)