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　　新宙邦:电解液量价齐升助力业绩高增长

　　类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2016-04-21

　　事件:公司发布2016年一季报,公司实现营业总收入29,901.05万元,同比增长73.90%;实现营业利润6,377.68万元,同比增长317.85%;公司实现归属于上市公司股东的净利润5,315.85万元,同比增长339.13%。

　　主要观点:

　　q业绩大幅增长,毛利率显著提升。

　　公司一季度归母净利润5315.85万元,同比大增339.13%,业绩高速增长的主要原因是子公司海斯福纳入公司合并报表对公司业绩有较大提升,而上年同期海斯福尚未并入公司;同时锂离子电池化学品受益于新能源汽车销量的快速增长出现产销两旺的局面,推动公司营业收入和利润规模快速增长。公司一季度毛利率高达40.97%,对比去年同期28.78%的毛利率,大幅增长12.19%,毛利率提升的主要原因是2016年以来电解液均价整体上涨,以及海斯福高毛利产品对公司产品结构的改善。

　　下游需求旺盛,电解液量价齐增。

　　受益于国内新能源汽车市场持续爆发,动力电池出货量激增,2015年中国锂离子电池电解液出货6.33万吨,同比增长48.9%,2015年中国电解液产值28.6亿元,同比增长52.2%。2014年动力电池用电解液占比不到20%,2015年动力电池电解液占比41.2%,比例大幅上升。电解液核心材料六氟磷酸锂价格持续上涨,目前已达到40万元/吨,锂盐价格上涨直接带动电解液均价整体上涨。由于国内六氟磷酸锂仍将存在紧张态势,价格难以下调,因此2016年电解液价格仍将维持在7万元/吨以上并稳中有升。公司拥有国内最大的电解液产能,并供货三星、索尼、力神等国内外电池厂商,将充分享受电解液量价齐升带来的超高收益。

　　海斯福业绩超预期,增厚公司利润。

　　海斯福作为国内六氟丙烯下游含氟精细化学品行业的龙头企业,拥有全球最大的六氟环氧丙烷产能,产品包括含氟医药中间体、含氟聚合物助剂、含氟聚合物改性单体、含氟农药中间体等5大类。海斯福承诺2014年、2015年、2016年任意一年归属于母公司净利润不低于4,000万元,2014年到2017年的累计扣非净利润不低于26,000万元, 2015年海斯福实现净利润9041.18万元,远超承诺净利润。一季度海斯福继续保持优异表现,大大提高了公司的盈利水平。

　　盈利预测与估值。

　　考虑到电解液价格未来将持续处于高位并稳中有升,而海斯福也大大增厚了公司业绩,预计2016-2018年的EPS分别为1.30元、1.54元、1.79元,对应的PE分别为38.55倍、32.43倍、27.91倍,给予“增持”评级。