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　　兔宝宝:市场需求东风助阵,业绩增长势如破竹

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-04-21

　　事件描述

　　公司公告一季度报告,实现营收3.9亿元,同比增长57.5%;归属净利2147万元,同比增长348.4%;折EPS0.041元;同时,预计2016H1实现归属净利7302~8085万元,同比增长180%~210%。

　　事件评论

　　地产销售回暖,业绩增长亮眼。1季度房地产销售回暖带来公司营收大幅增长,同比增长57.5%。与去年同期相比,毛利率提升了1.55个ppt,期间费用率下降了2.72个ppt,其中销售费率、管理费率、财务费率分别下降了1.13、1.53、0.05个ppt;再加上投资收益(理财产品及对外委托贷款)相比于去年同期增加了232万元,公司营业利润同比增长403%。由于1季度所得税同比增加377万元,最终实现归属净利1668万元,同比增长348%,其中多赢并表是一方面因素。

　　东风助阵,势如破竹。公司多年的品牌培育成效显著,品牌的市场认可和消费粘性不断增强;同时,公司在渠道和营销网络建设上不遗余力,专卖店新增数量连续多年保持年均400家的速度,市场覆盖日臻完善。基于品牌与渠道优势,公司在2015年家装市场整体疲弱的态势下,仍旧实现235%的业绩增长;而随着地产销售回暖、家装市场需求回升,公司超出市场的成长性必然会进一步体现,渠道优势将逐步转化为市场优势,预计2016年公司将乘市场之东风,实现全年业绩高增长。目前公司已预计2016H1将实现归属净利7302~8085万元,同比增长180%~210%。

　　外延加速,电商拔得头筹。公司向成品家居、电商O2O领域外延的步伐加快:1)以成品家居作为战略性业务,公司已联合所有产品体系向打造全屋定制平台方向发展,预计今年将在30家专卖店中实现线上线下的配套;2)2015年公司收购的多赢网络实现3600万元的利润,远超承诺的2500万元,旗下返利导购网站利趣网进入到爆发式增长阶段的效果已初步显现。我们判断,多赢凭借多年的电商运营经验、清晰的盈利模式,将维持稳健高增长态势。

　　预计16/17年EPS为0.373、0.476元,对应PE33、26倍,买入评级。

　　风险提示:市场需求低迷,外延不及预期。