中鼎股份:产品结构升级助推成长 买入评级

　　中鼎股份主要从事密封件、特种橡胶制品的研发、生产、销售与服务等业务。其中,密封件、汽车橡胶制品收入占主营收入的79.59%、混炼胶产品收入占9.76%。公司是我国最大的非轮胎橡胶制品企业,特征是小批量多品种;行业地位突出,产品系列全,议价能力强。今日投资《在线分析师》显示:公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.77、1.00、1.28元,对应动态市盈率为32倍、25倍和19倍;当前共有10位分析师跟踪,2位分析师给予“强力买入”评级,7位分析师给予“买入”评级,1位分析师给予“观望”评级,综合评级系数1.90。

　　公司综合实力位居首位。非轮胎橡胶件是工业经济的基础性产业,是国家重点鼓励和扶持发展的行业,产业升级背景下面临进口替代和全球分工的发展良机。中投证券认为,全球非轮胎橡胶件市场超过260亿美元,公司目前收入不到4亿美元,未来具有很大的上升潜力和空间。

　　公司主营业务以汽车、家电和工程机械的橡胶制品为主,汽车业务占比超过80%;客户包括核心的欧系、美系合资品牌以及大部分的自主品牌,近期陆续取得日系配套,客户资源和产品档次的优化将提升产品结构,公司盈利能力将更趋优秀。

　　公司已进入全球核心销售体系,通过美国、欧洲子公司直接开发并供货海外,客户包括宝马、奔驰、欧宝、通用、福特等著名整车企业,将进入大众配套体系,出口增长将加快;作为国内领军企业,将拓展铁路、工程机械和航天军工新领域,实现高端市场的进口替代,利润有望爆发增长。

　　通过对比天胶价格、合成胶价格、汽车销量和公司毛利率的历史表现,毛利率更受汽车市场的景气影响。公司产业链较长,天胶等原材料价格传导比率低于15%,而产品价格传导比率65%,汽车市场需求更明显。

　　公司盈利比市场预期高10%-15%;公司未来新材料属性将逐渐得到市场认同,下游拓展空间大,应用领域涉及整个装备制造业;公司未来3年增速将达到甚至超过30%,估值有提升空间;同时公司掌握橡胶回收再利用技术,产业化的成功将再造一个中鼎。

　　广发证券预计公司2011-12年每股收益分别为1.20、1.56元,市盈率分别为21.10、16.12倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:并购合作低于预期、海外市场复苏受阻。(今日投资)