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合肥百持：续扩张显现出规模效应 公司2011 年上半年收入46.1 亿元，同比增长27.0%；实现净利润2.93 亿元，同比增长162.9%，对应最新股本EPS0.56 元，扣非后净利润为1.56 亿元，同比增长34.3%%，对应最新股本EPS0.30 元，非经常性损益最主要为一季度处置地产业务所得的1.34 亿投资收益。 公司 2011 年第二季度收入19.3 亿元，同比增长25.5%，环比增速下降了2.5 个百分点；实现净利润6776 万元，同比增长41.0%，对应EPS0.13 元。公司第二季度净利润同比大幅增长主要有以下几个因素：由于公司多家门店逐步度过培育期，门店毛利率水平有所上升，此外高毛利的百货业务增长速度高于超市业务，综合拉动公司第二季度毛利率同比上升了1.2 个百分点；报告期内公司实施了定向增发，募得6.8 亿资金，带来了少量利息收入； 公司以非公开发行股票的方式向 7 名特定投资者以每股17.55 元的价格发行了4020 万股，募集资金总额为7.06亿元，扣除费用后实际募集资金净额6.81 亿元，发行后公司总股本为5.2 亿股。 公司上半年综合毛利率较去年同期提高了 0.7 个百分点。毛利率的提高一方面是由于公司部分门店逐步度过培育期，另一方面也体现出公司随着门店数量的增多，逐渐体现出了规模优势。 不考虑 1.34 亿投资收益，考虑最新股本，我们预计公司2011-2013 年收入为88.3/106.6/126.5 亿元，实现净利润为3.87/5.77/6.92 亿元，同比增长35%/49%/20%，对应最新股本EPS0.74/1.11/1.33 元。给予增持评级，目标价27.7 元，对应11 年25 倍市盈率。(国泰君安证券) |
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