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友阿股份：主业高增长，后续储备项目丰富 主业保持高速增长，EPS0.6元，业绩符合预期 2011年上半年，实现营业收入24.1亿元，营业利润2.8亿元，净利润2.1亿元，分别同比增长39%、42%、40%，EPS0.6元。实现净利率8.7%，与上年同期持平。上半年收入增幅显著的主要原因是1)友谊商店A/B馆和友阿百货自08年改扩建后增速较快，上半年收入分别增长59%和55%；2)主力百货门店平均增幅在30%以上。小额贷款公司去年成立，半年实现利息收入1600万元，净刘1294万元，每股增厚0.05元。 长沙奥特莱斯预计2013年盈利，项目储备仍丰富 长沙奥特莱斯建筑面积13万平米，营业面积10万平米，是公司两年尝试的最重要的项目，2010年年开始试营业，根据公开数据，目前招商工作进度完成85%，预计11年10月品牌可实现全面开业。预计2011年亏损1800万元，12年可实现盈亏平衡，我们预计到2013年可为公司贡献接近6000万的净利润。 股权激励计划宽松，业绩保底增长 公司于2011年7月公布股权激励计划草案，拟授予激励对象 1440 万份股票期权，激励对象 35 人，其行权条件为：(1)净利润较上年增长率不低于20%；(2)加权平均净资产收益率较上年不低于10%。从公司目前的业绩增长状况来看，未来三年保持净利润20%的增速压力不大。 区域垄断地位加强，后续增长可期，维持“推荐”评级 公司属于长沙地区的商业龙头，长沙市场占有率超过40%，未来仍有可能加强。市场认为公司的增长后续缺乏项目支撑，但我们认为，除了春天百货改扩建工程、天津奥特莱斯、后续三线城市继续扩张外，公司后续仍有可能依据在湖南省的强势地位取得优质地段、并用公司优秀招商管理能力运营项目。仅根据现有项目项目的进度，预计2013年业绩可迈上新台阶。现阶段，公司的亮点还在于百货主业的高持续增长和新增的长沙奥特莱斯，我们给于2011/12/13年盈利预测为0.82/1.13/1.47元，对应的PE为28/20/16倍，维持“推荐”评级。(国信证券研究所) |
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