长江证券业绩点评:自营走出低谷,新业务显著增长

　　业绩简评公司12H1实现营业收入12.28亿元,同比增长12.05%,净利润4.05亿元,同比微降2.37%,EPS0.17。其中,2季度单季实现营业收入6.46亿元,净利润2.26亿元,环比分别增长10.87%和26.15%。公司业绩符合预期,自营收入大幅增长,创新贡献显著提升为中报的主要亮点。

　　经营分析经纪业务市场份额保持增长,佣金率持续企稳。公司12H1实现证券经纪业务净收入为5.41亿元,同比下降23.48%;其中2季度单季为2.73亿元,环比基本持平。1)公司12H1的股票基金净佣金率为0.086%,持续企稳;2)报告期内新增10家营业部,市场份额保持增长,股基权债代理交易市场份额由去年同期的2.08%增长到2.11%,股票基金代理交易市场份额也由去年同期的1.72%增长到1.77%。

　　自营业绩大幅增长,权益类配置略有提升。公司12H1实现自营业务收入(投资收益+公允价值变动损益)3.84亿元,同比大幅增长163.52%;其中2季度单季实现自营收入1.92亿元,环比基本持平。公司期末自营规模100.91亿元,较1季度末有所增长,主要是权益类配置比例增加。期末可供出售金融资产已转换为小额浮赢,未来自营业绩不存在较大负担。

　　承销业务仍是短板。公司12H1实现承销业务收入0.64亿元,同比下滑18.53%。承销业绩基本贡献于债券承销,公司报告期内权益类承销无项目上市,仅完成5家企业债的发行,核心债券类承销份额为1.3%较去年同期略有增长。承销仍是公司业务短板,有待突破。

　　资管规模缩水,业绩有所下滑。公司12H1资产管理业务收入为0.31亿元,同比下滑24.83%。集合理财方面,公司目前存续12只集合理财产品,年内新增1支,期末管理资产规模近45亿元,行业排名第六,远高于其他中小券商,并且产品线条齐全,将为公司贡献稳定的收入来源。

　　创新紧跟行业步伐,贡献显著提升。1)两融利息收入0.45亿,占营业收入的3.66%,大幅提升,期末两融余额14亿元,市场份额2.29%;2)期货业务收入0.89亿元,同比增长51.87%,占总营业收入的7.25%;3)公司场外市场业务在武汉东湖高新区累计签约22家企业,目前东湖高新以正式列入新三板扩容范围,公司业务优势突出。

　　投资建议维持对公司的"买入"评级。日均交易额假设由1800/2000(2012/2013)亿元下调至1600/1800亿元,预计公司12和13年的EPS分别为0.30元和0.38元,目前股价对应12年的PE和PB为30.35倍和1.62倍。公司业务和客户基础稳固,创新业务紧跟行业步伐,新三板业务有望形成区域优势,维持对公司"买入"的投资评级。(国金证券 陈建刚)