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中电环保：关注新领域业务拓展 公司11年EPS为0.48元，符合年报前瞻中预期。公司11 年实现营业总收入2.41 亿，归属于上市公司股东的净利润4697 万，每股收益0.48 元，分别比去年同期增长-14.29%、3.56%和-20%。四季度每股收益0.21 元，同比增长40%，环比增长133%。 项目普遍延期，影响收入确认。公司订单中接近一半来自核电业务，受国家对核电安全大检查及火电行业阶段性亏损的影响，公司部分核电、火电项目进度延缓，从11 月起开始进入正常交货周期，故11 年项目完工数量较上年同期减少，全年销售收入增速较小，但四季度收入同比环比均有较大幅度增长。同时，公司收到上市补助资金以及高科技成果转化资金项目通过中期验收，实现了部分收益，使得全年净利润实现正增长。 公司优势在于高品质和超纯水供给，关注非电工业领域和市政领域拓展。公司在高品质和超纯水供给上技术实力较强，核电建设重启但审核趋严、标准提高的趋势使得公司相对于竞争对手更有优势。另一方面，公司成功上市后募集得资金大大增强了资金实力，可承接水处理系统设备集成之外的业务，如工程EPC 项目；同时公司成功承接了一些煤化工(神华和中盐)项目和市政水务项目(江苏联丰)，业务占比仍然较小，但证明了公司市场开拓的能力。 维持公司11-13年EPS分别为0.48、0.67、0.89 元的预测，维持中性评级。根据我们之前的测算，预计公司11-13 年营业收入分别为2.41、3.37、4.72 亿，摊薄后每股收益分别为0.48,0.67,0.89 元。参考行业内可比公司平均水平和公司的成长性，给予12 年30 倍PE，合理价格20.1 元，维持中性评级。(申银万国证券研究所) |
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