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林州重机：大客户作用释放，确定性成长无忧 2012 年公司最低净利润3 亿元的目标不变。去年公司实施了股权激励，其中要求未来三年的净利润分别为1.8 亿元、3.0 亿元和4.5 亿元。2011 年规定的目标已经实现，为确保完成2012 年的目标，公司已将各个产品的任务落实到相关责任人。今年各个产品收入目标分别为：支架收入9 亿元，刮板机4 亿元，掘进机和采煤机4 亿元，救生舱及其他1.3 亿元，总收入约18.3 亿元。 新产品是主要增长点：从公司制定的各项产品收入目标可以看出，支架在总收入中的占比不断降低，而刮板机、掘进机和采煤机等高毛利率的新产品占比在不断提高。从行业竞争状况看，液压支架行业最为激烈，产品平均毛利率在“三机一架”中最低，约25%。刮板机及采掘设备(采煤机和掘进机)的竞争次之，行业平均毛利率分别为30%和40~45%。 战略合作伙伴作用逐步显现。2011 年陕煤在公司的采购量约1 亿多元，2012 年将会大幅提升，公司预计将达到4 亿。公司规划今年在龙煤集团获得3~4 亿的订单。辽宁铁法去年在公司的采购量较少，公司计划今年要突破1 亿元。平煤集团作为公司新的战略合作伙伴，今年有望在公司采购1.5 亿元左右。 支架价格下跌空间有限，其他产品暂无价格战迹象。2011 年支架价格战较为激烈，但目前产品价格，特别是低端产品价格已经很低，几乎已没有降价空间，因此2012 年不会再有大的下降。刮板机、采煤机、掘进机等产品目前并无降价迹象。 龙煤与其他煤机企业合作不会对公司造成实质性影响：一方面，一直以来，龙煤的物资供应除林州重机外，还有平煤机、张家口煤机等企业，公司与龙煤签订的战略合作伙伴关系不会发生变化，因此，龙煤调整其他供应商不会对公司产生实质性影响；另一方面，随着公司其他战略合作伙伴采购量的释放，公司将主动降低对龙煤单一客户的依赖。 财务投资者减持意愿不强：由于煤机行业景气度高，而且公司发展势头良好，因此公司的财务投资者减持意愿不强。到目前为止，除个别持股量很小的个人股东略有减持外，其他财务投资者并未减持。 盈利预测与评级。我们预测 2011~2013 年公司的EPS 分别为0.46、0.82 和1.23 元，目标价20.5 元，“增持”评级。(国泰君安证券) |
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