万里扬：小微金融发力，经营拐点确立

　　由依赖单一产业到布局小微金融

　　公司作为轻卡、中卡变速器行业的龙头企业，长期依赖于单一产业发展，且客户和供应商高度集中，因此受到汽车行业的周期性调整影响，公司业绩连续下滑。在决策层坚定且持续支持民间资本参与金融服务的政策背景下，公司以万里小额贷款公司和委托贷款为平台，积极布局小微金融领域，且2013年上半年业绩已受益于新型业务，拐点初现。

　　万通小贷率先发力 增厚公司业绩

　　万通小贷立足服务于区域性小微企业和三农建设，是本轮金融改革的直接受益主体，且其2012 年实现营收和净利润均超50%的靓丽业绩。万里扬集团将这一优质资源通过收购和增资方式注入上市公司，将优化上市公司业务结构、改善业绩状况。预计2013 年万通小贷实现净利润4706 万元，对上市公司贡献利润1306 万元，利润占比为8.8%。

　　委托贷款享受高息差 多元渠道降低资金成本

　　公司以自有资金通过委托贷款等方式对区域性投资开发公司进行财务资助，一方面有利于城区基础设施建设，另一方面为公司提供可观且确定的息差收入，由于所投资对象为地方财政局全资公司，因此信用风险极低。2013 年和2014 年将带来息差收入4600 万元和5500 万元，利润占比27%和29%。

　　盈利预测与投资建议

　　我们测算出公司 2013 年和2014 年，净利润分别达到1.5 亿元和1.84 亿元，增速为60%和23%，盈利结构由单一向多元发展。我们认为，金改的持续推进和小微金融业务的展开，将进一步提升公司的安全边际，公司是兼具政策、业绩和估值三个层面优势的出色标的，维持“推荐”评级。(长江证券)