冀中能源：定增小幅摊薄13年业绩，为未来储备资金

　　预计增发后母公司持股增加至75.4%，公司13 年EPS 摊薄5%

　　本次增发完成后，公司总股本增加17%至27.13 亿股，原有业绩摊薄15%或0.08 元。母公司及一致行动人合计持有公司75.40%的股权，较增发前增加4.26%。

　　截止13 年1 季度，公司平均财务费用率约为5.2%，预计31 亿元可降低公司财务费用约为1.61 亿元，折合EPS 约为0.06 元。考虑上面的股本摊薄，我们预计公司13 年EPS 摊薄0.03 元或5%至0.59 元。

　　公司内生增长一般；外延扩张空间大

　　公司现有煤矿基本稳产，未来增量主要来自沽源榆树沟(120 万吨)、章村矿扩产(增加30-50 万吨)，内蒙整合矿技改完成(增加200-300 万吨；目前受煤价影响，预计不能正常生产)。

　　母公司(含上市公司)12 年原煤产量1.15 亿吨，为上市公司的3 倍；未来注入空间较大。我们认为公司的信达问题已解决，资产注入不存在实质性障碍。我们预计短期符合注入条件的资产包括文水赤峪煤矿、九龙矿等。此外，我们认为公司本次增发可以为未来的资产收购储备资金。我们预计低迷的煤炭价格，未来可能让更多的煤炭企业出现困境，14 年资源转让价款可能下调。届时，公司可能会收购合适的优质焦煤资源。

　　预计13-15 年业绩分别为0.59 元、0.58 元、0.60 元

　　公司8 月9 号停牌至今，主流焦煤公司股价涨幅10%左右。虽然公司本次方案对业绩略有5%，但我们预计公司股价仍可能有积极表现。我们看好公司在焦煤价格反弹时的业绩弹性，维持买入评级。

　　风险提示：定增价格较目前价格折价13%；资产注入存在不确定性。(广发证券)