新大陆：2014年支付、识别业快速增！

　　机构：申万宏源集团股份有限公司

　　投资要点：

　　2014年业绩基本符合预期。新大陆本周发布了2014年度报告，公司2014年实现营业收入22.35亿元，同比增长20.2%，净利润达到2.75亿元，同比增长25.2%。营业收入与我们年报前瞻中的预测的22.26亿元基本一致，净利润略低于我们预测的3.07亿元的10.4%，业绩基本符合预期。剔除房地产业务后新大陆净利润增速为38%

　　金融支付业务保持快速增长。在历年年报中新大陆将掌握条码识读核心技术作为自己的核心竞争力之一。2014年公司全年电子支付业务销售收达到7.67亿，同比增长43%，传统POS销售量同比增长40%以上。值得注意的是新产品MPOS和IPOS出货量和市占率均处于国内第一位。

　　进入与传统和互联网+公司合作新领域。公司识别类产品销量快速增长，根据年报披露销售收入2.2亿元其中2D和PDA产品占比66%，同比增长45%。国际市场收入同比增长超过50%。在O2O领域，公司是国内最大的条码支付设备供应商(合作伙伴包括支付宝、步步高等)，同时在金融自助设备和快递自提柜领域市占率达50%以上。2014年12月公司获得支付宝1万套定制条码扫描枪订单，我们预计新大陆通过与互联网公司的合作能够带动相关领域销售的高速增长。

　　高速公路信息业务省外实现突。公司积极拓展省外高速公路机电项目的承接和建设，2015年2月中标甘肃省十堰至天路段几点工程。随着智慧城市逐步进入应用阶段，预计城市轨道交通、车联网、城市交通智能化等业务增加，从高速公路信息化业务向城市智能交通业务的延伸将出现新机会

　　房地产项目进展顺利。公司第一期楼房绝大部分已确认收入，第二期楼房50%以上已完成预售，将于2015年陆续确认收入，第三期楼房基本建设完成并开始对外进行销售。2014年，公司房地产业务收入5.88亿。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2015-2017年新大陆收入分别为25.8、28.5和35.1亿元，净利润分别为3.8、4.4和5.3亿元，每股净收益分别为0.75、0.86和1.04元。

　　北信源：大数据时代“泛”终端安全管理龙头雏形初现

　　机构：安信证券股份有限公司

　　业绩符合预期：公司2014年实现营收2.63亿，净利润6799万，分别同比增长15.13%和0.30%，EPS0.25元，拟每10股派发现金股利0.5元(含税).2015年一季度营收4335万，净利润29万，分别同比增长13.67%和9.37%。

　　经营稳健，效率稳步提高，新产品研发投入影响全年利润增长。公司在军工和能源行业销售分别同比增长128%和42%，拉动业绩增长。毛利率88%，比去年同期增长8.53个百分点，经营效率逐步提高。公司新投入项目包括：机器大数据分析系统、虚拟化安全管理平台和移动终端管理系统，全年研发投入4920万，同比增长30%，是利润增长低于营收的主要原因。

　　大数据时代“泛”终端安全管理龙头雏形初现，有望成为中国的“Symantec+Splunk”。公司是国内终端安全管理领导者，管理PC终端数量约3000万，随着国家安全法规的进一步落实，其管理终端数量有望进一步增加；公司还通过自主研发切入移动终端、国产终端和非智能终端的安全管理领域，终端规模数倍于PC数量，对标公司Symantec市值约168亿美元。公司以云计算和大数据技术为核心，对网络流量、用户行为、业务模式、安全事件进行更为智能的采集、存储和分析；还将借助IT终端与用户高度粘合的优势，稳步推进企业业务流程优化的相关功能和产品，从而为形成完善的企业商业智能打下坚实的基础，对标公司Splunk市值约85亿美元。公司战略清晰，以终端安全管理为基础，大数据和云计算为核心，力图解决大数据时代的安全管理问题，成长空间广阔。

　　通过外延并购拓展公司产品线，进一步增强公司竞争力。公司2014年战略投资北京双洲、收购中软华泰100%股权。未来将进一步发掘技术合作、市场合作、重组并购的机会，提高市场占有率和竞争力。

　　投资建议：公司以终端安全管理为基础，云计算和大数据技术为核心，力图解决大数据时代的安全管理问题，空间广阔。预计2015-2017年EPS分别为0.40元、0.56和0.82元，给予“买入-A”评级，6个月目标价70元。

　　风险提示：新产品研发和推广不达预期。

　　大北农：猪价低迷致饲料销量下滑，关注公司农业互联网与金融生态圈构建

　　机构：安信证券股份有限公司

　　事件描述。

　　大北农公布2015年一季报。

　　事件评论。

　　一季度营收同减13.2%，净利同减36.4%，每股收益0.06元(按定增后股本摊薄).2015年一季度公司实现营业收入34.9亿元，同比减少13.2%；实现归属于上市公司股东净利润1.02亿元，同比减少36.4%；按定增后股本摊薄每股收益0.06元。此外，公司预计2015上半年归属净利润同增-15%~15%，折合EPS为0.13~0.18元(按定增后股本摊薄)；其中第二季度归属净利润同增12.3%~80.6%，折合EPS为0.08~0.12元(按定增后股本摊薄)。总体上，公司业绩基本符合我们预期。

　　猪价低迷致饲料销量减少是公司业绩下滑主因。由于需求低迷，2015年一季度国内生猪均价12.4元/公斤，环比下降10.8%，同比基本持平，在此影响下，公司饲料产品销量有所减少(2014年饲料收入占比94%)，促使公司业绩增速减缓。此外，报告期公司债及短期融资券利息增加，导致财务费用同比大幅增长190%。

　　公司未来看点如下：1、下游养殖回暖将带动公司饲料销售增长。我们判断，随着能繁母猪存栏量持续下行，2015年猪价或将呈现趋势性反转，在此带动下，公司饲料销售有望重回高增长。2、农业互联网与金融生态圈构建公司长期核心竞争力。我们认为，大北农正在积极布局的集猪管网、农信网等于一体的农业互联网与金融生态圈正是未来在生猪规模化背景下的新的盈利模式变革。中短期来看，公司通过搭建的养猪一体化服务平台提供价值增值服务，饲料销售提供变现方式；从而推动公司饲料销售保持持续增长和竞争力，扩大市场份额；中长期看，未来这一平台逐步壮大的背景下，围绕这一服务平台将能够实现多元化的变现方式，从而驱动公司长期盈利的增长和提高公司长期核心竞争力。

　　给予“推荐”评级。预计公司15~16年按定增后股本摊薄EPS分别为0.55元、0.82元；给予“推荐”评级。

　　风险提示：(1)智慧大北农进展不达预期；(2)猪价持续低迷。

　　王府井：1Q收入降5%净利增1.2%，全渠道转型初显成效，关注国企改革机会

　　机构：海通证券股份有限公司

　　公司4月25日发布2015年一季报。2015年一季度实现营业收入49.84亿元，同比下降4.90%，利润总额3.11亿元，同比增长0.10%，归属净利润2.26亿元，同比增长1.21%；扣非净利润1.87亿元，同比增长2.07%。摊薄每股收益0.488元，每股经营性现金流-0.48元。

　　简评及投资建议。

　　公司一季度实现收入49.84亿元，同比下降4.90%，继续体现消费环境偏弱和严控三公消费带来的不利影响；毛利率同比增加0.93个百分点至20.97%，连续17个季度同比提升，体现公司2011年起推行对标管控效益持续发挥，也反映在较弱经营环境下，零售公司可以通过持续的毛利改善抵冲消费不利影响。

　　一季度销售管理费用率为14.44%，同比增加1.04个百分点，主要是收入下降及运营费用自然上涨所致；因利息收入增加，一季度实现财务收益594万元，而1Q2014仍有1746万元财务费用，费用率节约0.45个百分点；整体期间费用率为14.32%，同比增加0.59个百分点。毛利率改善抵消了费用率增加，一季度营业利润同比略增0.33%；有效税率减少0.79个百分点，最终归属净利润同比增长1.21%至2.26亿元。

　　此外，公司一季度设立全资子公司长沙王府井购物中心；完成王府井恒大商业控股公司(持股49%)和王府井恒大商业管理公司(持股51%)的工商设立手续。公司一季度进一步推进战略转型的落地实施：单品管理体系已在百货大楼和双安商场试点，面向全渠道的系统升级改造在百货大楼上线试运行；线上销售报告期内同比增长397%，并且已经实现部分商品的全渠道销售，目前网上商城销售的商品中有20%来自线下门店。

　　维持对公司的判断。(1)公司是A股中为数不多的全国网络布局的百货公司，2011年从大股东层面引入战略投资者，治理结构已优化，毛利率连续三年提升；目前在全国16省20城市经营28家百货门店，总建面140万平米，2014年收入183亿元，是A股当之无愧的百货龙头，且考虑到未来与春天百货整合后将更具规模优势。

　　(2)全渠道零售转型：公司正以坚定的决心、充足的资源投入和开放的心态布局和扎实推进，期望增强对(移动)互联网逻辑的理解和利用，实现弯道超车，更重要的是，其战略转型有比全渠道零售更宽的概念和更深刻逻辑，还包括在商品运营上向深度联营、自营及自有品牌发展，以及在业态上向购物中心和奥特莱斯进行创新等。

　　(3)国资改革：公司在治理改善的背景下，有寻求激励突破的主观能动性和现实可能性，激励完善和利益诉求的一致性仍是可以期待的事情，并能更加驱动业务发展和加速转型。

　　维持盈利预测。预计公司2015-2017年EPS为1.45元、1.57元和1.79元，同比增长5.3%、8.4%和13.8%；对应当前28.78元股价的2015-2017年动态PE各为19.9、18.4和16.1倍，低于行业平均水平。对于积极转型创新的A股百货龙头可享有估值溢价，关注后续转型措施落实进展及效果，以及公司面临国资改革和激励改善的机会，给以目标价40.5元(对应2015年28倍PE)，维持“买入”的投资评级。

　　风险及不确定性：门店拓展速度和培育期长短等带来的业绩压力；竞争压力风险；转型进展及效果低于预期。

　　东富龙：发展进入新元年，继续给予“买入”评级

　　机构：广发证券股份有限公司

　　业绩靓丽，2015经营计划达成概率较大。

　　公司2014年实现营业收入1,259百万元，同比增长23.27%，实现归属上市公司股东净利润335百万元，同比增长25.92%。EPS为1.08元。

　　公司2015年计划实现营业收入1,500百万元，同比增长20%。公司2014年度利润分配预案为每10股转增10股，同时派发现金股利5元。

　　公司2015年1季度实现营业收入389百万元，同比增长30.22%，归属上市公司股东净利润101百万元，同比增长48.53%，净利润增长幅度接近此前业绩预告上限，扣除所得税率影响的净利润增幅为32.56%。EPS为0.33元。

　　发展规划展示未来宏图，医药装备“工业4.0”值得期待。

　　在主业领域，公司持续进行冻干系统产品的升级和技术改进。同时，公司对东富龙智能增资9,900万元，聚焦于制药装备的自动化、信息化、智能化发展趋势的研究和开发。未来在延伸发展有望获得突破。

　　公司在年报中表明，将继续推进对外投资和合作，通过新设、参股、控股等方式加快形成新的业务。同时出资5亿元投资设立东富龙医疗，将在医疗器械和医疗技术两个领域进行投入。公司目前尚有17.3亿现金，公司延伸发展有望在2015年迎来实质性迈进。

　　盈利预测和投资评级。

　　预计公司2015~2017年可实现营业收入1,567、2,033和2,536百万元。

　　实现归属母公司净利润分别为419、530和644百万元，分别同比增长24.99%、26.53%和21.46%。EPS分别为1.32、1.67和2.03元。结合公司当前情势和未来发展策略，我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示。

　　制药工业增速放缓风险；外延并购低于预期风险。

　　安控科技：偶发性因素致收入增速下滑，全年增长无忧，拓展智慧产业打开天花板

　　机构：齐鲁证券有限公司

　　投资要点

　　营业收入较大幅度的下降主要系去年同期偶发性和金额较大的合同所致。公司Q1实现营业收入1,542.66万，同比下降62.57%；营业利润-1,462.29万，同比增长13.92%；归母净利润-1,232.51万，同比增长11.43%。一季度收入较大幅度下滑主要受去年同期偶发性和金额较大的合同影响，扣除该因素影响，收入同比增长51.58%。另外，一季度利润录得负数主要系季节性因素，即油田客户一季度制定投资计划，而资本支出主要集中在下半年，尤其是第四季度。

　　存货环比增长72.05%、同比增长115.48%，预示今年业绩将逆势高增长，维持全年盈利预测。公司的生产模式采用以销定产为主、计划生产为辅，而一季度存货环比增长72.05%、同比增长115.48%，主要系公司项目备货增加以应付下半年的设备安装和工程建设。我们认为，公司存货高增长预示2015年业绩将逆势高增长，维持全年净利润45%左右的增速不变。

　　横向拓展智慧产业，打开成长天花板。以国内领先的自动化和信息化公司浙大中控、北京和利时为例，他们的产品几乎覆盖所有上、中、下游行业，工业自动化和信息化需求广泛。公司战略上制定了纵向上做深做透油气行业，横向上拓展智慧产业，其中智慧粮库或作为优先方向(市场空间300亿)。公司于2014年9月收购北京双良并于2015年2月公告收购北京泽天盛海草案，外延窗口开启加速战略落地。

　　投资建议：预计公司2015~2017年收入分别是5.86亿、8.30亿和10.56亿，对应增速分别是36.8%、41.7%和27.1%；2015~2017年EPS分别为0.78元、1.21元和1.54元。我们认为，公司受益于新疆油气体制改革、“一带一路”及外延并购等，目标价80元，给予“买入”评级。

　　风险提示：新疆风城合同落地低于预期；油气生产领域对工业自动化需求减少；外延并购进展低于预期。