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苏宁环球：异地扩张再获成功 事件 ① 公告称“广州白鹅潭投资有限公司”注册成立，公司占88%股权。苏宁环球集团网站发布新闻“苏宁环球与广州荔湾区政府、国家开发银行广东省分行三方-白鹅潭地区土地开发战略合作签约仪式隆重举行“。 ② 11 年半年报：实现营业收入14.67 亿元，同比下降14.29%，19.93%；归属于母公司所有者的净利润3.4 亿元，同比增长17.95%。每股收益0.1997 元。 我们的观点 广州白鹅潭土地一级开发的介入，或将成为公司异地大盘二级开发又一力作。据广州市规划局公布的白鹅潭地区详细规划，作为广州五大功能区之一的白鹅潭将将成“广佛之心、国际商业中心、水秀花香的宜居城区”。白鹅潭的规划设计范围总面积达35.11 平方公里。公司介入白鹅潭土地一级开发，将为公司获得二级开发提供有利条件，但能否取得具有不确定性。 上半年销售一般，预计随下半年南京市场的复苏以及9-10 月异地项目的开盘，下半年销售将有明显改观。上半年公司实现销售金额14.7 亿元，较同期下降12%，仅相当于10 年34%。目前，南京江北楼盘价格已出现松动，预计降价会带来一定的成交复苏，同时，9 月无锡宜兴苏宁天氿御城、10 月芜湖苏宁环球城市之光均将开盘销售，综合来看，预计全年可实现销售金额58 亿左右。 资金压力较大。截至半年报，公司净负债率99%，较高；现金对短期付息债的覆盖率降至63.7%，短期偿债压力较大。 预计公司 2011-2014 年EPS 分别为0.54 元、0.75 元、0.99 元，不考虑房价上涨，按9%的折现率，RNAV 为10.2 元，目前股价折让16%。维持公司“买入”评级。 股价催化剂：下半年销售转好；苏宁环球参与的煤矿资源未来有放入上市公司的可能性。 风险提示：销售有低于预期可能性；目前估值偏高。(东方证券研究所) |
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