与预测不一致的方面冀中能源公布2011年半年度业绩,实现营业收入193.9亿元,同比增长20.7%;归属于母公司的净利润16.7亿元,折合每股收益0.72元,同比增长33%。基本符合我们每股0.75元的预测,略高于彭博全年1.37元一半的市场预期。其中二季度实现每股收益0.36元,与一季度持平。我们认为,公司业绩同比增长的主要原因是产销量的增长及成本有效控制。 要点:1)公司2011年上半年自产原煤入洗比例为72%,高于我们预测的67%;2)公司2011年二季度毛利率环比上涨3.4%,主要是上半年自产煤成本控制合理及外购煤成本低于预期;3)上半年少数股东损益同比下降42%,主要是因为公司全资子公司利润贡献占比提高;4)公司上半年精煤洗出率为52.4%,低于我们2011年56%的预测,我们预计可能是开采遇到煤层煤质较差影响精煤洗出率。 投资影响我们上调公司2011/2012/2013年的原煤入洗比例至71%,下调公司2011/2012年的自产煤单位生产成本增速至6%和5%(原先是7%和6%),下调公司外购煤成本至与2010年持平。同时我们也下调了精煤洗出率至52.5%。公司2011/2012/2013年的盈利预测相应小幅上调至1.41/1.76/2.08元( 0.7%/0.7%/1.5%)。公司当前2011年市盈率为19.3倍,与当前A股煤炭公司平均PE值(19.6倍)相当。我们认为公司有望继续受益河北煤炭资源整合,以及积极参与内蒙古、山西等地煤矿兼并重组不断拓展煤炭资源的发展战略。另外,母公司的快速发展也将为公司的长远发展提供支持。我们维持公司基于Director’sCut的12个月目标价31.28元,并维持对公司的强力买入评级。 风险:母公司资产注入进度低于预期。(高盛高华) |
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