西山煤电:涉足煤层气新领域,焦煤龙头锦上添花 事项: 公司拟与沁水蓝焰煤层气有限责任公司共同出资设立山西西山蓝焰煤层气有限公司,注册资本20000万元整,沁水蓝焰以“现金+实物资产”的形式出资10200万元,西山煤电以“现金+实物资产”的形式出资9800万元,分别占该公司出资的51%和49%。西山蓝焰组建后,将由该公司实施对西山矿区范围内煤层气的开发利用。 点评: 煤层气开发符合国家政策导向,具备经济、安全及环保等多重效应。公司以自有矿井为基础进行煤层气开发,有助于提高煤炭资源的综合利用以及安全生产效率,预计可小幅增厚公司业绩,并为未来综合利用煤炭资源、提高煤炭产品附加值打下基础。 风险因素 安全生产投入持续增加;整合和技改期间可能带来管理费用和财务费用的超预期上升;资源扩张带来产能过剩风险。 盈利预测 考虑到公司煤价上涨以及成本和费用增加,我们维持对公司存量资产的盈利预测,2011/2012/2013年EPS分别为1.24/1.65/1.88元(公司2010年EPS为0.84元),当前价21.10元,对应2011/2012/2013年PE17/12/llx。鉴于公司焦煤行业的龙头地位及未来产量的增长预期,并考虑当前煤炭股估值下行,我们认为给予公司2011年22倍P/E是合理的,对应目标价27.28元,维持“买入”评级。(中信证券) |
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