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兰花科创：亚美大宁即将复产，下游化工扭亏将大幅度提升估值 亚美大宁股权变更后，预计8月底完成证照更换后复产;在尿素价格上涨的推动下，公司的化肥业务上半年大幅减亏，目前已经实现盈利。我们按照公司12年业绩15倍P/E估值(每年都能看到15倍P/E)，目标价68元。 煤价上涨推动本部盈利提升。我们测算11年公司的综合煤价为846元/吨，同比增长25%。11年本部煤炭毛利606元/吨，实现净利18.6亿元，按产量算吨煤净利309元/吨，按销量算吨煤净利369元/吨。11年本部煤炭业务贡献EPS为3.28元。 亚美大宁有望8月复产。 公司于7月30日签定新的《股权转让意向书》，拟受让亚美大宁(香港)控股有限公司持有的山西亚美大宁能源有限公司5%的股权兰花科创持有亚美大宁股权从原来的36%上升至41%。 预计11~13年，亚美大宁贡献EPS为0.29元、1.06元和1.59元。 化肥业务将扭亏为盈。在尿素价格上涨的推动下，公司的化肥业务上半年大幅减亏。2011年上半年吨尿素亏损87元，较10年的362元/吨大幅度减亏。 公司所在地尿素价格目前2200元/吨，尿素业务已经盈利，分公司尿素净利134元/吨，子公司尿素亏损19元/吨。 盈利预测:我们预计公司2011-2013年每股收益分别为3.17元、4.49元和5.65元，同比分别增长38%、42%和26%(假设亚美大宁9月份复产，产量150万吨，贡献EPS0.29元)。 维持强烈推荐投资评级:由于受亚美大宁停产影响，11年的业绩并未真实反映公司的盈利情况，我们按照12年业绩对公司股价估值，目前股价下12年P/E不到10倍，在煤炭上市公司中属于最低估值，较目前煤炭行业12年平均15倍P/E折价50%。我们按照公司12年业绩15倍P/E估值(每年都能看到15倍P/E)，目标价68元。较目前股价有54%的空间。维持强烈推荐投资评级。 风险提示:亚美大宁复产进度慢于预期。(招商证券) |
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