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安利股份：产能持续扩张，未来业绩稳定增长 安利股份是国内PU革行业龙头企业。安利股份主要从事PU革的研发、生产及销售，拥有16年PU革生产经验，是国内最具创新能力和国际市场竞争力的合成革企业，产销规模位居行业第二位，产品包括生态功能性PU革和普通PU革，拥有1400多家稳定客户，几乎涵盖国内所有知名的鞋类企业以及部分家具企业。公司是“中国驰名商标”、“中国名牌”企业，是行业内仅有两家被国家发改委、科技部、财政部、国家税务总局、海关总署五大部委认定的“国家企业技术中心”之一，也是行业内拥有专利和制定行业标准最多的企业。 生态功能性PU革和超纤PU革是合成革行业发展方向。PVC革以其低成本优势在低端市场仍具有较强的竞争力，但是其市场份额将逐步被PU革所挤占；生态功能性PU革以其较好的性能和合理的价格将随着消费升级而快速增长；超纤PU革由于消费量基数较低，未来将随着市场认可度的提升而保持较快的增长，但是真正的大规模替代真皮和其他类型皮革的进程将比较漫长。从长期来看，天然皮革供不应求将成为长期趋势，生态功能性PU革和超纤PU革将有望成为市场的主流。 公司PU革技术与市场竞争力行业领先。安利股份是国内最早从事PU革生产的企业之一，行业经验丰富，公司的生态功能性PU革技术在国内处于领先地位，产品的各项生态性指标和功能性指标达到或优于欧盟标准和国家生态合成革产品技术标准。公司是国内合成革行业领导品牌，拥有较强的议价能力，“安利”商标在合成革行业享有很高的知名度和美誉度。 盈利预测与投资建议。安利股份作为国内聚氨酯合成革行业领导品牌之一，多年来业绩稳定增长，产品下游需求增速快，公司未来产能将持续扩张。我们预计安利股份2011-2013年每股收益分别为0.86元、1.06元和1.31元，对应2011年8月30日22.40元的收盘价，公司2011-2013年动态PE分别为26倍、21倍和17倍。我们首次给予公司“增持”投资评级，6个月目标价24.08元。 主要不确定因素。宏观经济下滑风险；行业竞争风险；原材料价格变动风险以及出口退税政策变动风险。(海通证券研究所) |
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