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驰宏锌锗：期待2014年的产能投放 自产矿产量增长主要集中在2014 年底。(1)韶通矿资源储量很可能超过100 万吨铅锌金属。目前采矿量20万吨/年，选矿处理量60 万吨/年。实际金属量产量为1.5 万吨，其中1.1 万多吨锌金属量，0.3 万多吨铅金属量。预计2014 年底，采选矿能力达到60 万吨，按品位15%-18%，考虑到回收率，金属产量大约在8-10 万吨/年。(2)塞尔温铅锌矿，位于北极圈附近，深部品位10%左右。气候寒冷可能使采选成本较高。2014 年底投产，计划生产30 万吨金属量。(3)大兴安岭钼矿，2014 年底投产，钼金属1 万吨。 冶炼产能增长比较平稳。曲靖冶炼产能将达到 10 万吨电铅(其中粗铅8 万吨)，10 万吨电锌。会泽冶炼产能将达到10 万吨的电锌，6 万吨的粗铅，30 万吨废渣处理(废渣含锌量10%-15%，能提出4 万吨金属)，预计2011 年12 月试投产，2012 年产量达到产能50%。 集团资产有注入预期但没有时间表。集团资产主要有两块：(1)荣达矿业，生产矿区坐落于呼伦贝尔大草原新巴尔虎右旗境内。拥有整个甲乌拉矿区的3 个采矿权、7 个探矿权。目前采选产能4500 吨/天，矿品位8%左右，每年开工时间为清明节后到11 月，年生产188-200 天，再考虑回收率等，现在年产量3 万吨。未来规划达到生产10 万吨/年的金属量。(2)金鼎锌业，金鼎整个矿区目前保有储量1209 万吨。年采矿规模130 万吨，选矿日处理2800 吨，冶炼年产12 万吨电锌，6 万吨硫酸，3 万吨的硫化锌，远景规划20 万吨电锌。 由于公司重视环保责任，生产成本比普通民企高。驰宏矿区海拔2100 米高度，已经采到地下2560 米，垂直深度1500 米，供水、通电、通气等等成本都会增加。现在从采矿到精矿，成本大约6000 元/吨。冶炼成本方面，由于公司重视环保责任，生产成本比普通民营企业略高。 副产品产量即将恢复。由于老冶炼厂关停，锗2010 年仅生产8.8 吨，但新冶炼厂投产后产量还会恢复到30 吨。以后驰宏锌锗将出售锗精矿给参股49%的云南北方驰宏光电有限公司，赚取投资收益。公司其他自给矿含银产量100 吨/年，黄金产量65 公斤/年。 我们给予公司谨慎增持评级。主要因为(1)目前宏观经济基本面依然低迷，欧债和经济下行风险较大，对铅锌价格影响较大。(2)未来两年自产矿增量较小，业绩具有不确定性。(国泰君安证券) |
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