雏鹰农牧:未来扩张步伐仍较快

　　从养殖企业迈向食品集团 河南雏鹰农牧股份有限公司是国内大型畜禽繁育养殖企业,主营业务涵盖种猪繁育、生猪饲养、种蛋生产、鸡苗孵化及饲料加工等方面,其生猪养殖规模在国内名列前茅。 2011年生猪价格上涨,养殖行业延续景气。根据行业3-4年的波动周期判断,本轮生猪价格上涨起始于10年中期,目前仍处于上升阶段,加上成本推动的影响,11年猪肉价格有望继续上涨。考虑11年肉价涨幅可能超过饲料,养殖利润率有望提升。 养殖规模化趋势利好大型养殖企业。国内生猪养殖规模化程度仍较低,年出栏量5万头以上占比仅0.64%。规模化是行业的发展趋势,肉类加工业的快速发展推动生猪养殖规模化进程。 雏鹰模式是公司的最大亮点,有针对性化解了规模养殖在扩张、防疫、安全、成本四个方面的制约,兼顾安全效率,解决扩张瓶颈。公司依靠该模式,实现07-09年生猪销量一年一倍的增长。

　　公司未来扩张步伐仍较快。在建的扩张项目包含50万头生猪养殖基地项目、40万吨饲料加工项目、200万头生猪屠宰加工项目,以上项目于12年初投入使用,届时公司养殖规模数倍增长,产品结构也将调整,冷鲜肉成为主要产品。 预计公司11-12年营业收入11.69亿元、36.78亿元,实现净利润2.08亿元、2.19亿元,对应每股收益(EPS)1.56元、1.64元。考虑公司是国内生猪养殖一体化龙头企业,未来扩张步伐较快,给予2011年40-45倍PE,合理股价区间62.3元-70.1元。 风险提示:公司未达成产能扩张计划;饲料原料价格涨幅超出预期;大规模疫病暴发;冷鲜肉零售渠道建设效果不佳。 (中原证券)