中远航运:3月运量增速可观

　　公司近日宣布,将于4月1日起开征燃油附加费和防海盗附加费。我们预计,公司因燃油价格上升和防海盗支出增加分别影响业绩0.11元和0.04元,而开征附加费可以弥补2011年业绩0.07元,即附加费征收对于高油价和防海盗费2项额外支出的覆盖率为47%,综合考虑以上3项因素,2011年业绩净减少0.08元(以上结果仅根据假设条件计算,实际影响与此会有一定差异)。这是特种船行业中首次有公司引入了类似集运业的燃油附加费概念,一方面可覆盖部分上涨的燃油成本,直接增厚部分业绩;而其更重要的意义在于:体现了行业周期向上时船东的议价权增强;此外表明了公司对其行业地位的一种信心和对行业竞争格局演变的先知先觉,如果附加费的模式能成功实施,公司的风险转嫁能力、盈利能力也将因此而得到本质上的提升,而其背后体现的则是公司管理团队的高效性。

　　公司从事的运输业务同经济全球化以及中国未来产业发展的方向完全契合,全球基建、能源的建设和开发将随着经济的复苏和增长持续旺盛,期待3-5年特种船一个大繁荣周期的出现。考虑到燃油价格上涨等因素的综合影响,我们下调2011-2012年业绩预测至0.30元和0.58元,对应PE为30.44倍、26.97倍和13.90倍,维持"推荐"评级。(长江证券 吴云英)