永辉超市:业绩超预期 买入

　　据我们向公司管理层了解,一季度公司营业收入同比增长40%-50%,导致利润增速快于收入增速主要有两个原因:1、温和通胀背景下以食品日用为代表的品类毛利率的提升;2、公司上市后通过募集资金偿还贷款导致财务费用率大幅降低。

　　加大区域拓展力度、尝试精品超市业态

　　公司一季度首次进入天津市场,在天津滨海新区开设了第一家门店,后续二店三店也即将开出,截止到2011年一季度公司共有签约门店数十家;公司于2010年年末在重庆推出了第一家永辉精品超市,丰富自身产品线,探索全新的高端超市品牌。

　　投资建议

　　公司超市业务以生鲜为特色,在激烈的市场竞争中充分体现出自身的精准定位和差异化,吸引了投资者目光,也是资本市场给予公司相对于行业50%溢价水平的原因所在。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.60、0.85和1.23元,当前股价对应动态市盈率接近45倍,向上突破空间有限,给予短期持有评级,但我们看好公司专业丰富的零售行业管理经验和生鲜模式的异地复制能力,长期给予买入评级。(广发证券 欧亚菲)