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林州重机：未来两年产品与客户结构不断优化 未来两年煤机行业稳定增长、有新增量，但竞争加大。目前是平稳增长期，20－30%。预计行业未来3－5 年景气会维持，未来两年很可能会有其他新增量(如救生舱等)。行业的竞争的确在加大，部分产品价格有下行压力。 我们预计今年收入增长45%左右。就目前的产品销售及订单情况来看，我们预计公司今年收入可能达12.5 亿元(其中液压支架可能近9 亿元、刮板机近2 亿元、掘进机近1.5 亿元)。就产品结构来看，今年仍将以液压支架与刮板机为主，但刮板机的占比将上升，下半年预计掘进机放量，明年可能救生舱、采煤机放量。我们预计公司未来产品线齐全后，液压支架的收入占比会降至50%以下。 预计毛利率下半年有可能提升，明年仍将进一步上升。公司一季度毛利率同比上升明显，我们认为下半年有可能进一步提升。就产品结构来看，我们预计公司今年毛利率在28%左右，随着原有产品的结构优化、关键部件的自给以及高毛利率的新产品的陆续量产，未来三年毛利率将逐步提升至30%以上。 未来三年复合增长率70%左右，给予增持-A 的投资评级。我们测算公司未来三年每股收益分别为0.46、0.84和1.25 元，复合增长率在70%左右，明显快于行业增速。我们认为公司规模较小，业绩弹性相对较大，增长较快，预计其合理的估值水平为2011 年动态市盈率在35－40 倍之间。按此计算，公司对应的合理股价范围在16.2-18.5 元之间，目前公司股价低于合理估值区间的下限，具有安全边际，我们给予其增持－A 的投资评级。(安信证券研究中心) |
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