新研股份：下半年业绩转好 估值具吸引力

　　事项：公司发布2012 年半年报告，1~宏6月源实公现司营类业模收板入 6,354.43万元、利润总额1,327.73 万元和归属于上市公司股东净利润1,180.69 万元，分别同比增长6.77%、2.62%和14.28%；实现基本每股收益0.07 元。

　　点评：1、主要市场区域发货推迟导致业绩增长有限。公司产品以收获机械为主，收入确认80%左右在三季度，上半年对全年业绩影响有限。疆内收入同比增长13.17%(主要是动力旋转耙)；疆外增长较快的省份是内蒙古(自走式玉米收发货量同期增加并及时确认收入)，收入同比增长30.98%；黑吉辽地区由于尚未大批量发货，收入同比下降39.75%。

　　2、下半年农机补贴将集中发放，玉米收获机需求放量。今年我国大部分省份由于补贴政策和流程的变化——差额补贴变为全额购机，补贴发放较往年有所推迟，大一部分省份第一批农机补贴推迟到6、7 月，第二批补贴目前资金刚到位，全国尚未大规模开始。农机补贴发放的推迟导致农户推迟购机，我们判断全年200 亿元的中央补贴会全部发放完毕，所以下半年农机补贴的集中发放会刺激农业生产后端收获机械的需求，尤其是进入8 月黑吉辽等玉米种植主产区将进入玉米集中收获的前期准备阶段(9 月中下旬到10 月中下旬预计收获期)，玉米收获机将进入集中交货期。

　　3、内外兼修，三大措施打造长期增长基石。(1)在霍尔果斯经济开发区内的“中哈霍尔果斯国际边境合作中心”设立全资子公司投资建设“中高端农机展示与交易中心项目”，谋求中亚出口市场的大空间(中心资源稀缺，公司为唯一的农机展示项目，我们预计明年下半年一期建成)；(2)在乌鲁木齐经济技术开发区投资建设公司产业化基地二、三期项目，扩大主力产品产能；(3)聘请专业管理咨询公司进行内部管理梳理。

　　4、预测与估值。农机行业处于黄金发展期，自走式玉米收获机疆外市场空间巨大，后备高增长产品层出不穷。估算未来三年每股收益分别为0.55元、0.75 元和1.00 元，动态PE 分别为22 倍、16 倍和12 倍，估值水平较低，长期看好，介入较为安全，维持“买入”评级。(宏源证券)