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事件： 公司今日发布2011年中期业绩预告：1H2011，公司预计实现归属于母公司所有者净利润3800万~4000万，同比增长46.25%~53.95%，对应EPS为0.23~0.25元。 点评： 行业景气高，全年业绩快速成长无虞。公司将上半年业绩增长归结于主营收入增长和利息收入增加。我们认为公司上半年业绩的快速成长源于行业景气度高，而行业景气的驱动力可能来自于我们前期报告提到的几个因素，即人力成本上升驱动ERP软件需求、上市潮驱动信息化需求以及SAP和Oracle的软件授权增长预示实施服务将有较高增速。我们判断公司目前在手订单充足，今年全年营收快速增长已无悬念。公司人员扩张速度快于我们预期，表明其对需求成长有较强信心。ERP行业内公司上半年均有较快的业绩成长(或预期)，从后验角度，ERP行业有可能处于拐点，未来几年ERP市场成长依然值得期待。 上海社会保险制度改革可能形成利空，目前可能不是最佳配置时点。尽管我们对公司今后三年业绩成长达到股权激励行权条件(即净利CAGR达35%)较有信心，我们判断目前可能不是最佳的配置时点，主要基于以下两点考虑：其一，上海社会保险制度改革可能会增加公司人力成本。从2011年7月起，上海市小城镇保险和综合保险将逐步统一为城保。该政策变化可能会大幅增加公司为员工缴纳的社会保险费(2010年金额为1412万)，从而使得公司今后几年的盈利增速低于预期；其二，股价上涨增加股权激励费用。公司股权激励方案尚未开始实施，股权激励费用尚未锁定。股价上涨将使股权激励费用增加，从而压低公司盈利。我们预计上述不确定因素有望在8月份或9月份消除，届时将是更好的配置时机。 维持"买入"评级，建议等待更佳时机配置。暂不考虑社保制度变化可能带来的影响，我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.60元、0.84元和1.17元。目前公司股价对应的2011 PE约为30倍，与行业平均水平接近。鉴于公司所处行业目前景气度较高，较高的股权激励行权条件为投资者提供了一定的业绩成长保障，我们维持公司"买入"的投资评级，6个月目标价为21.00元，对应35倍的2011年PE和25倍的2012年PE。我们建议投资者在不确定性消除后进行配置。 主要不确定性。社保制度变化增加人力成本；工资涨幅高于预期；宏观经济景气度下滑降低行业景气度。 (海通证券) 本文可能影响到的板块个股 |
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