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洋河股份：基酒产能大扩张，持续增长可期待 事件：8 月13 日洋河公告拟投入40 亿元用于泗阳经济开发区3 万吨名优酒酿造技改工程、老厂区及古黄河北侧2.65万吨名优酒酿造技术改造工程(三期)、双沟酒业园区包装物流项目(4.5 万吨包装能力)和洋河包装物流中心(二期)配套项目(10 万吨储酒罐)。 投资评级与估值：继续略微上调盈利预测，目前我们预计11-13 年EPS 分别为4.290 元、6.888 元和10.333 元，增长75.1%、60.6%和50.0%，未来三年复合增长率61.6%。预计11-13 年收入为123 亿、181 亿和258 亿，增长62%、46%和42%。3 个月目标价179 元，对应12PE26 倍，12 个月目标价227 元，对应12PE33 倍。6 月20 日《洋河股份调研报告：又到战略买入时》我们再一次揭示了一个很好的买点，目前我们预计股价离年内高点尚有18.7%的上涨空间，而12 个月上涨空间约50%。中长线继续战略性看好好行业中的优秀企业，“高端化+全国化”将不断验证洋河的高成长性。 有别于大众的认识：1、洋河的产能规划与时俱进，自身投资扩产和双沟酒业园区建造将使公司明年年底前形成16.65 万吨优质原酒产能(含名优基酒和中高档白酒，尚未包括双沟原有的产能，也未包括洋河普通白酒的产能)，为公司可持续发展奠定基础，也将逐步缓解市场对其基酒产能的担忧。根据宿迁市政府规划，未来洋河和双沟两大酒业园区将形成占地15 平方公里的庞大产业集群，而泗阳经济开发区此次新增为洋河的第三个原酒酿造基地。2、洋河的品牌力加产品力共同奠定了其快速成长的基石。洋河酒在唐朝就享誉盛名，多次获得国家名酒称号，品牌基础深厚；其创新研制的蓝色经典系列产品符合现代消费观念：低度化、绵柔清爽化和时尚化(尤其是未来90 后成为消费主体后)。3、洋河对“产品力、品牌力、渠道力”的蓝海战略引发行业“鲶鱼效应”，促进了白酒这一传统行业的进步和发展。行业蛋糕在做大，迎来“再朝阳”。洋河自身凭借强大的学习能力、管理能力和执行力以及先发优势，未来省外市场的快速扩张将是持续高增长的一大动力源泉。4、公司使用闲置资金投资无风险的相关理财产品将提高资金使用效率。5、我们认为，研究洋河对我们理解白酒、理解消费品、理解管理、理解营销、理解选股都是有帮助的。(如果洋河和茅台是01/8/27 同一天上市，那么过去十年茅台上涨31 倍，是所有A 股中表现最好的5 个股票之一，而洋河则预计上涨100 倍左右。综合产品力、品牌力、渠道力，洋河、茅台、张裕是“酒水三强”)。 股价表现的催化剂：中报披露，8/31 临时股东大会召开，市场一致预期不断上调，不断有投资者研究洋河、看懂洋河后转为看好洋河。(申银万国证券研究所) |
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