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鱼跃医疗：今年业绩高增长无悬念 1、今年业绩高增长无悬念 OTC事业部的产品依旧保持快速增长： A:明星品种制氧机今年增速超过50%，销量达到19~20万台，销售收入预计3.5~4亿元，是目前公司单产品销售额最大的一个品种。 B：电子血压计：今年销售1亿元左右，去年已经超过松下，成为仅次于欧姆龙的国内电子血压计第二品牌。我们预计明年的增速约为50%。 C：传统品种还是能保证15~30%稳健增长，是公司稳定的现金牛。 (2)医院事业部势头良好 A：缝合线今年增速仅有个位数，公司明年会专门为耗材成立销售队伍，制定销售策略，预计明年增速加快。 B：今年X光机的销售收入从金额上可能比去年同期下降，但是从结构上看，销售出去的都是数字型的DR，这代表了一个好的趋势。 C：集中供氧：今年销售25台。市场需求量大，未来成长空间也大。 D：全科诊断：推进全科医生制度的建立，但是还是需要教育。公司刚刚在石家庄中了一个标，共2200多套全科诊断仪。 2、明年业绩超预期取决于新产品的推广和外延性的并购 (1)我们预计制氧机明年增速依旧为40~50%；电子血压计增速50%；老产品依旧保持15~30%的稳健增长。 (2)新产品推出 A：空气净化器：同时具有净化空气和消毒灭菌功效，又拥有医疗器械注册证的，目前市场上还没有类似的产品。我们非常看好这个产品，认为有望成为制氧机第二，成为公司又一个明星品种，带领公司走上新一轮快速增长的轨道。预计明年春节后正式推广。 B：血糖仪：这个产品从技术储备到销售人员的储备，公司已经做了几年的准备。准备用三年的时间做到中国内资的第一品牌。短期目标3亿元。 C：注射器：市场空间大。但推广起来有护士使用习惯的问题。 (3)外延性并购：可以缩短医疗器械注册的时间，丰富产品线，我们预计未来并购仍旧围绕高值耗材领域。 3、在完成上市后连续四年50%以上增长后，鱼跃也完成了由黑马到白马的转变，但是随着基数越来越大，继续实现快速增长难度不断加大。这两年鱼跃一直在为后续增长布局，从内生性的新产品推出到外延性的并购，今明两年鱼跃一直在后续的增长做准备。 我们预计2012年净利润的增速约为40%左右，每股收益为0.84元，目前股价23.22元对应2012年PE为28倍，处于近几年较低水平，公司市场认可度高，业绩增长确定，建议买入并长期持有。(广发证券研究中心) |
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