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常宝股份：大股东增持强化公司投资价值 事件 2012 年1 月5 日，公司控股股东的一致行动人常宝投资以9.30 元/股的均价增持了30 万股(占公司总股本的0.07%)； 2011 年12 月27 日，公司总经理朱洪章以11.69 元/股的均价增持了4.26 万股(占公司总股本的0.11%)。 评论 大股东增持强化了公司的投资价值。近期公司基本面在未有变化的情况下，股价在不超过一个月的时间内下跌近40%，但公司的基本面并无显著变化。公司最新收盘价为9.23 元/股，低于公司总经理增持价21.04%，低于大股东增持价0.75%。这无疑强化了公司的投资价值。 公司的基本面近期较为正常。事实上公司长期以来以稳健经营的风格著称，其现有业务是油井管和锅炉管，其中锅炉管主要销往三大锅炉厂(上锅、东锅、哈锅)，需求较为稳定，价格以月度定价为主；油井管的需求则主要受油价影响(通常来讲，油价在80 美元/桶以上时，油企扩大投资的意愿较强，进而会增加油井管的需求，而最新的油价在100 美元/桶以上，因此油井管的需求趋势较为良好)，价格则主要是与中石油在年初招标确定(若油井管的成本即管坯价格平均涨幅超过8%，中石油在下半年会上调油井管招标价)，目前来看管坯价格难以出现趋势性大幅走强，因此公司的油井管业务盈利能力并不悲观。 未来2 年公司业绩复合增速将达到43%。我们将公司的业务细分为成熟业务(油管、普通锅炉管)、挖潜业务(套管、特殊扣油井管)、和募投业务(碳钢U 型管+Super304+换热器U 型管+CPE 机组)。鉴于目前油井管和锅炉管的行业特点，我们可以假设未来2 年这两个产品的盈利能力保持不变，但2012 年公司锅炉管通过技改新增1 万吨产能，预计能带来2012 年0.015 元的EPS 增量； 而套管由于在2008 年初投产时全销往美国，之后遭遇金融危机和美国“双反”，盈利能力一直较低，2011 年有所好转，但毛利率仍低于同属于油井管的油管毛利率约8 个百分点，我们判断该块业务在2012 年将会得到改善，此外高端产品特殊扣油井管将能增加1-2 万吨左右的销量，二者共同给2012 年带来0.080 元的EPS 增量； 募投项目2012 年底全面投产，我们预计会给2012 年、2013 年分别带来0.019 元、0.415 元的EPS 增量，总体来看2013 年募投项目贡献EPS 为0.435 元，是公司对募投项目达产后盈利预测值的55%。若此，2011-2013 年公司EPS 将分别为0.579 元、0.716 元、1.181 元，2011-2013 年的业绩复合增速达到42.85%。 2012 年底之前还存在收购少数股东权益的预期，若此将增加0.08 元的EPS。公司的募投项目主要是锅炉管，而公司本身并无生产、销售锅炉管的经验，目前公司的锅炉管业务全由参股60%的常宝精特在经营，预计募投项目投产后也需要借助常宝精特的生产、销售体系，但这对于常宝精特而言，无异于免费扶持竞争对手。因此我们判断，在若此，公司的EPS 将增加0.08 元左右。 盈利预测和投资建议 若考虑到收购少数股东权益预期，未来2 年公司的复合增长率超过50%，但目前公司股价仅对应着2011 年15.91倍PE、2012 年12.89 倍PE，因此公司的当前股价显著被低估，我们维持“买入”评级。(国金证券研究所) 本文可能影响到的板块个股 |
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