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合康变频：收入确认仍存不确定性 公司于2012年1月9日发布2011年业绩快报：公司2011年实现营业收入5.45亿元~6.20亿元，同比增长41%~60%；实现净利润1.25亿元~1.42亿元，同比增长约24%~41%；折合每股收益0.51元~0.58元 按照单季度拆分，公司第四季度实现营业收入1.38亿元~2.13亿元，同比增长-6.45%~44.45%；实现净利润3798万元~5498万元，同比增长3.54%~49.89%；实现每股收益0.15元~0.22元。 简评及投资建议： 收入确认区间较大，净利润增长受期权激励费用拖累。公司四季度预计实现营业收入1.38亿元~2.13亿元，区间范围较大，相关产品的收入确认仍然存在不确定性。全年净利润增速低于收入增速的主要原因是期权费用的计提，全年确认股权激励费用2190.76万元(税前)。扣除期权费用影响，公司全年净利润增速将达到43%~59%，基本和收入增速一致。 另外，我们在三季报点评中提到的软件退税影响在四季度得到解决。公司于2011年12月14日收到2011年1月到10月的软件产品增值税退税款1499.91万元，计入四季度营业外收入。 盈利预测与投资评级。目前公司全年的收入确认仍有不确定性，我们暂维持之前的盈利预测，预计2011-2012年的全面摊薄每股收益为0.58元、0.80元。公司目前在手订单充足，在高压变频领域不断推进产品高端化，同时通过中低压变频器和防爆变频器不断延伸产品线，发展战略清晰。按照2012年25倍PE估值，给予公司20.00元目标价，维持“买入”投资评级。 主要风险因素。中低压变频市场开拓风险、高性能同步提升机收入确认风险。(海通证券研究所) |
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