金科股份：业绩释放 销售加速

　　金科股份

　　公司 15 年前三季营收 111 亿，同比增 10.2%，归母净利 7 亿元，同比增 5%(考虑永续债计提费用)， EPS0.17 元，实际归母净利8 亿，同比增 21%。

　　业绩释放，销售有望提速： 公司 2015 年前三季实现营收 111.02亿，同比增长 10.2%，归属母公司净利 7 亿元，同比增长 5%，考虑到 14 亿永续债可能产生的费用，报告期内进行了 1 亿的计提，实际归母净利 8 亿，同比增长 21%。公司实际净利增速大于营收原因： 1、 综合毛利水平企稳回升。随着下半年江苏等地区高毛利结算项目占比提升，公司结算毛利率有所回升，三季度综合毛利率 25.8%，同比上升 2.4 个百分点； 2、公司降费提效继续升级。我们预计全年毛利率有望平稳上行，助推业绩平稳增长。

　　前三季公司实现销售约 150 亿，同比增 6.8%，销售整体呈加速态势。随着货币宽松和友善的政策环境延续，四季度公司销售有望提速， 但全年 300 亿销售目标(含非地产板块)存在调整的必要。拿地力度略降，新能源战略稳步推进： 前三季公司完成土地投资占销售额比重为 33%，同比降 2 个百分点，拿地力度略降。从拿地城市看，公司继续加大二线布局，收缩三线规模。未来，公司在专注重庆区域同时，也将在一线等主流城市争取优质资源。

　　再融资助力发展，股权激励加增持彰显未来信心： 今年以来， 公司积极拓宽融资渠道，负债率水平有所下降。 在当前利率持续下行背景下，公司融资成本有望进一步下移，多元融资带来财务结构改善，助力公司未来转型发展。公司适时启动股权激励和增持计划，彰显未来发展信心，股东、员工合力护航企业成长。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计 15-16 年 EPS 分别为 0.29、 0.33元，维持增持评级。

　　中信建投 苏雪晶,刘璐