鼎汉技术：公司季报点评：三季报业绩受益兼并，看好多元产品搭建高铁平台

　　鼎汉技术

　　季报要点： 鼎汉技术于 2015 年 10 月 29 日公布三季报， 2015 前三季度公司营收 7.43 亿元，同比增长 62.70%，归属净利润 1.45 亿元，同比增长 95.12%；单季度来看， 2015Q3 归属母公司股东净利润 5130 万元，同比增长 16.01%。数值均处于公司公布的三季报预期中间，且基本符合预期。

　　公司外延收购，搭建高铁产品平台。 2014 年以来公司完成了三单重要投资：(1) 2014 年以 7.6 亿对价收购海兴电缆(同年 8 月并表，故 2015H1 收入增速快于 Q3 增速)；(2) 2015 年 1 月以 3.6 亿元的价格收购了中车有限，进入车辆空调市场，公司车辆设备部分增加；(3)2015 年 6 月增资奇辉电子9650 万，获得 27.57%的股权，公司业务涉及铁路信息化，收购后列于长期股权投资项目下，不影响并表营业收入。公司设立或外延收购的多个子公司共同作用，充分体现了“地面到车辆、增量到存量”的公司战略规划，也使公司从单一的信号电源供应商向平台化的铁路电气及信息化综合方案提供商转变。 同时公司已在城轨、铁路两个独立的市场同步拓展，实现收入的均衡。

　　谋求收购是公司及高铁配件行业重要发展手段。 海兴电缆于 2014 年 8 月并表。中车有限于 2015 年 2 月并表，并且公司的新产品也在季报中披露取得良好业绩。虽然公司 2015 年 3 季度收入较去年同期增长 40%，但去除收购中车有限所并表的影响后，公司的收入增长幅度低于预期。我们认为这与中铁 8 月开始的招标的延期交货高度相关。收购标的所带来的增长对目前公司业绩贡献较大。

　　毛利率稳增，期间费用上行，体现行业特点。 2013、 2014、 2015 年 1-9 月，公司的综合毛利率分别为 39.28%、 40.6%、 43.65%，稳定提高。但管理费用率和财务费用率增加较多， 主要因为收购子公司带来管理费用的提升， 并购贷款， 及并入中车有限子公司长期借款所致。

　　盈利预测： 结合高铁发展大环境及公司经营情况，我们估计公司 15-17 年归母净利分别为 2.16、 3.06、 4.05 亿元，摊薄 EPS 分别为 0.41、 0.58、 0.77元。给予 16 年 55 倍 PE 估值，对应目标价 32 元。 给予增持评级。

　　风险提示。 高铁投资低于预期，经营不达预期，市场波动风险。

　　海通证券 龙华,熊哲颖