合众思壮：三季度营收大增，关注高精度业务收购进程

　　合众思壮

　　三季度营收大增：受益于合并范围增加和高精度业务增长公司 2015 年三季度实现 1.85亿元收入和 534 万元净利润，分别同比增长 74%和 157%；前三季度实现 4.87 亿元收入，同比增长 59%,接近去年全年收入。 由于去年处置非流动资产收益增大了非经常性收入，扣非后 2015 年盈利能力较去年有大幅改善。

　　收购高精度测绘优质资产，盈利能力有望大幅提升：公司委托宝益资管投资吉欧电子、吉欧光学和思拓力三家公司并持 51%的股权，之后公司将全部收购接手，全部股权转让价款为 1.62 亿元，吉欧电子、吉欧光学和思拓力三家公司 2014 年实现 5273 万元收入和820 万元净利润，2015 年上半年实现 6536 万元收入和 283 万元净利润，并已承诺2015-2017 年净利润不低于 1,550/1,860/2232 万元，不公司 2014 年净利润相比增量幅度达到 56%。

　　整合北斗高精度业务资源，推动测量测绘业务持续增长：公司已拥有国际领先水平的高精度芯片、板卡技术和星基差分增强系统等北斗高精度产品和技术布局，可用于测量测绘行业，相关产品国内年业务规模超过 10 亿元，海外新兴市场的成长潜力更大。收购的三家企业均属卫星定位领域的高精度测量测绘行业，主营业务涉及高精度手持产品、测量 RTX产品和三维激光测量产品等。在测量产品和国外渠道业务方面还具备相当的发展优势和行业影响力，我们讣为收购完成后公司将整合相关技术、产品和渠道资源，进一步完善公司在北斗高精度业务领域的产业布局，推动北斗高精度业务的持续稳定发展。

　　投资建议：暂不合并吉欧电子、吉欧光学和思拓力的报表，考虑公司在北斗高精度业务和移动互联业务的成长性，我们预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.27/0.31/0.59 元，给予“增持-A”的投资评级，维持目标价 35.18 元。

　　风险提示：收购所用的资管计划不能完成募集从而无法设立的风险，收购过程中标的公司所处行业市场突变，等等。

　　华金证券 张仲杰