拓维信息：今年是转型阵痛期

　　拓维信息系统股份有限公司(拓维信息，002261)上半年营收1.87亿元，同比降2.7%，净利润1519万元，同比降58.8%，实现EPS0.08元。单看二季度，收入9921万元，同比增4.5%；净利润673万元，同比降68.2%。同时，公司预告前三季度净利润同比下降0%～30%。

　　受运营商垃圾短信治理及与SP 合作模式调整影响，拓维信息上半年传统增值业务持续下滑，营收同比下降35.3%。

　　我们认为，随着下游客户业务模式转型，传统增值业务的下滑还会持续，对于一些发展不太顺利的老业务存在被关停的风险，如手机彩票等。系统集成则受结算周期影响表现出一定的季节性，同比下降21.4%。

　　拓维信息移动教育业务同比增219.8%，主要受益于校讯通发展良好，通过收购家校圈用户已超600万，全年销售额有望达到800万-1000万元，同时公司通过整合线上名师资源及发展线下实体教辅、培训等方式，扩大在教育市场的服务深度和广度，预计全年将实现15个省左右业务覆盖。

　　手机动漫与移动合作为公司贡献稳定收入，上半年表现不佳，下半年增长点来自支撑服务费及动漫产业的活动推广，并且公司是国内动漫产业龙头企业，将是“十二五”期间文化产业扶持政策的率先受益者；电子商务，作为公司在移动支付领域的布局，主推网上售电影票及相关的辅助功能，该市场尚在培育中，全年增速有望超50%。

　　综合毛利率同比下滑5个点，其中系统集成毛利率下降达17.8个百分点，主要因高毛利的技术服务收入占比下降导致。销售费用同比增长49.9%，主要因公司发展新业务及大力拓展省外市场，管理费用同比略增4.8%。在人员方面，拓维信息把握市场机会从淘宝、腾讯、华为等引入高端人才，导致二季度管理费用同比增长12.5%。

　　我们认为，今年将是拓维信息的转型阵痛期，明年有望看到公司整体移动互联网业务的结构变化，并带来收入和利润的稳步提升。预计2012-2014年EPS分别为0.34元、0.43元、0.52元，目前股价对应PE分别为29.8倍、24.1倍、19.7倍，给予“审慎推荐-A”评级。(招商证券)