蓝思科技：三季度毛利率明显回升，蓝宝石预期逐步明确

　　蓝思科技

　　事件描述

　　10 月 23 日晚间，蓝思科技发布 2015 年三季报，公司前三季实现营业收入127.71 亿元，比去年同期增长 29.66%；实现归属于母公司净利润 10.83 亿元，比去年同期增长 37.54%；EPS 为 1.66 元，比去年同期增长 27.69%。

　　事件评论

　　公司上半年产品转向 2.5D，新材料和新工艺导致生产毛利率下滑至20.83%，而第三季度已经回升至 23.26%，单季归母净利润同比增长44.39%，环比增长 42.65%，显示出新品更强的盈利能力以及逐步提升的良率，而期间费用方面则仍保持稳定。随着主要产品及新产品销量不断增加，以及榔梨基地新增产能逐步释放，公司未来业绩还会不断创新高。

　　据 TrendForce 调研数据，前三季度全球智能手机出货 3.32 亿台，同比增长 9.1%，且国内品牌的市占率还在不断提高，目前已占据前五中的三席。 TrendForce 预估华为的增长在 40%以上。华为、小米、联想、魅族等国内品牌的崛起对公司的业绩无疑带动巨大。此外，由于蓝宝石具有高耐磨性、防划痕、高光学性能、微波透过性等特点，华为等部分厂商的高端手机已经蓝宝石作为视窗防护屏，未来，蓝宝石防护屏有望成为高端机的标配，公司将借助技术和规模优势，夺得巨大的市场份额和利润。

　　据 IDC 预测， 2015 年智能穿戴设备出货量将达到 4570 万台，至 2019年将达到 1.26 亿台，年复合增长 45%。智能穿戴设备比手机屏幕有更高的耐磨、防划、高硬度需求，蓝宝石无疑是上佳选择。目前公司所产蓝宝石镜片已经大量运用到智能穿戴设备。公司还在募投相关项目，以扩充现有产能，为未来业绩快速增长提供保证。

　　目前公司处在增发进程中，未来新业务将逐步导入，后续看好在产能提升+良率提升+新品导入+自动化生产的推动下，公司业绩的快速增长，我们对其维持“推荐” 评级，预计 2015~2017 年 EPS 分别为 2.27、2.99、 3.60 元。

　　长江证券 莫文宇