卫宁软件：季报点评：2015Q3业绩增长31%、云药体系更进一步

　　卫宁软件

　　三季度业绩增速放缓、或因股权激励成本增加

　　公司2015年三季度实现营收4.37亿，同比增长55%，净利润8960万，同比增长31%。三季度单季营收1.73亿，同比增长30%，净利润3113万，同比增长0.38%，毛利率从51%提高至55%。公司2015年全年股权激励摊销的期权成本约3233 万元，对业绩有一定影响。公司销售费用同比增加42%，管理费用同比增加105%。公司的收入和业绩呈季节性特征，主要在下半年体现，而近三年上半年收款占全年的20%-30%，而第四季度能达到全年的50%以上，三季度业绩对全年的影响相对有限。

　　人才、市场、创新业务三箭齐发

　　人才扩张：公司截止14年底有1700多名员工，并建立多层次培训和薪酬体系，计划在未来几年人数扩张至3000人，满足新业务的人才储备。市场与业务扩张：公司新签多个百万元以上订单，范围覆盖新疆、安徽、上海、内蒙等地重要医院，进一步夯实医院客户，同时在合肥、常州、西安设立区域研发中心，未来仍有增设可能。创新业务扩张：公司增发过会，四朵云战略结合公司原有资源，有望加速推进。

　　与国药健康、周炜共同认购钥世圈、加强云药体系建设

　　公司拟与国药健康、周炜先生共同认购钥世圈新增的注册资本，其中公司以自有资金出资人民币653万元。增资完成后，国药健康和卫宁软件均股权占33%，实际控制人周炜先生占27%。这次是公司与药企、药商正式展开合作，以合资公司的形式将利益绑定，助云药可实现产业链贯通，钥世圈为公司药品服务体系的先行军，促公司的云战略更进一步。预计15-17年EPS分别为0.33元、0.52元、0.96元，给予“买入”评级！

　　风险提示

　　商保控费业务的推广与落地进度存在不确定性；远程健康管理合作业务的盈利模式尚不清晰；

　　广发证券 刘雪峰