蒙发利:国际化战略稳步推进

　　蒙发利(002614.SZ)

　　拟收购 MEDISANA，国际化布局再下一城：公司公告通过德国子公司与 MEDISANA(德国法兰克福证券交易所上市)8 名股东签署股权转让协议，受让其 75.31%的股份，并以同样的价格向余下股东发出自愿公开要约收购意向。MEDISANA 是德国领先的家庭健康产品和服务提供商，在欧洲乃至全球均有着较高的品牌知名度。 这是继美国、日本、韩国、台湾等国际市场布局，消化吸收前期国际化经验教训的基础上，进一步对欧洲市场的开拓，是完成国际化战略布局的重要拼图。

　　MEDISANA 资产质量优异，与蒙发利未来发展战略高度契合：MEDISANA 的核心业务主要涉及健康产品的研发、营销及销售，属于轻资产模式， 其全球化的品牌、欧洲完善的市场渠道是其核心价值。MEDISANA 近两年亏损主要是由于其在移动健康项目(VitaDock online，VitaDock App 等)前期投入费用的力度较大，我们认为移动健康平台线上系统研发投入已经临近结束，未来公司“产品+服务”的商业模式清晰，与蒙发利未来发展战略高度契合。

　　家庭健康产品线逐渐丰满，由产品向服务提供商转型奠定基础：公司在家庭健康产品领域已经有按摩和空气净化两大产品体系，MEDISANA 旗下家庭健康产品丰富健全，包括健康家居、家用医疗、移动健康等多个系列，包括按摩器、血压计、血糖仪、血氧计、空气净化器、电子体温计等，与公司原有家庭健康产品形成协同作用。同时与厦门好慷进行战略合作，搭建家庭健康服务平台， 是公司由产品向服务提供商转型的重要举措，整合 MEDISANA 健全丰富的家庭健康产品线，对公司基于“产品+服务”新型商业模式的战略转型奠定基础。

　　投资建议：我们预计公司 2015-17 年 EPS 分别为 0.34、0.48 与 0.70元，维持买入-A 的投资评级，12 个月目标价为 20.4 元。

　　风险提示：尚需德国联邦金融监管局审核通过

　　安信证券 吴永强