华孚色纺:非公开发行扩产新疆和越南，积极介入别犹豫

　　华孚色纺

　　投资要点

　　事件：公司公告非公开发行预案，计划发行不超过 1.73 亿股，发行价格为 12.72 元/股，募集资金不超过 22亿元，其中 8.99 亿元投资阿克苏 16 万锭高档色纺纱项目，8.84 亿元投资越南 16 万锭高档色纺纱项目，4.2亿元补充流动资金。

　　非公开发行有利于公司完善产能布局，巩固行业龙头地位。基于新疆对于“一带一路”战略是丝绸之路经济带核心区、越南作为 TPP 成员国未来纺织服装出口可能享受零关税以及色纺纱行业呈现周期性复苏的态势，公司因此推出非公开发行预案。 阿克苏 16 万锭项目建设期为 24 个月，项目开建后第二年达产，达产后可新增色纺纱产能 2.90 万吨，年销售收入 10.43 亿元，年净利润 1.55 亿元，折合色纺纱销售单价 3.60 万元/吨。越南 16 万锭项目建设期为 24 个月，项目开建后第二年达产，达产后可新增色纺纱产能 2.69 万吨，年销售收入 10.04 亿元，年净利润 1.33 亿元，折合色纺纱销售单价 3.73 万元/吨。两个项目均定位于高档色纺纱， 考虑到公司 2014 年色纺纱单位售价为 3.27 万元/吨以及色纺纱销量 15.44 万吨，增发项目达产后将新增产能约 36%，同时有利于公司整体毛利率的进一步提升。

　　有业绩、有题材、有诉求，积极介入别犹豫。基于以上增发项目，叠加 16 年开始棉花对产品价格的负推动效应基本消除加上新疆政策补贴得以持续，公司业绩趋势良好且持续；未来，公司将积极融入垂直整合服饰电商平台，形成柔性供应链垂直社交生态圈，最终实现从时尚制造商向时尚运营商的转型。从目前股价来看，员工持股价格 11.47 元(高杠杆)，增发价格 12.72 元，现价仅 12.54 元，安全且有进攻性，建议投资者积极参与！

　　维持 “买入”评级， 3-6 个月目标价上调至 16-19 元。 根据现有总股本计算， 维持公司 15-17 年 EPS 0.41、0.57、0.75 元的预测，对应 PE 31、22、17 倍。

　　风险提示。市场系统性风险等。

　　中泰证券 吴骁宇