万业企业：重整旗鼓，扬帆起航

　　万业企业

　　投资要点：

　　事件：公司第一大股东股权转让完成，新任董事长等高管改选完成。

　　上海浦东科投正式成为第一大股东。公司第一大股东三林万业(上海)企业集团有限公司与上海浦东科技投资有限公司于 2015 年 11 月 16 日签署了《关于上海万业企业股份有限公司股份转让协议》。三林万业通过协议转让的方式向浦东科投转让其持有公司 2.27 亿股股份(占公司总股本的 28.16%)，转让价格为人民币 20.43 亿元，折合 9 元每股。

　　上海浦东科投介绍。上海浦东科投注册资本 30 亿元人民币，股东为宏天元、上实资产、浦东新区国资委，分别持有浦东科投 40%、35%和 25%的股权。公司战略聚焦于集成电路、医疗健康等高科技产业领域，在并购(含跨境)投资、股权投资等领域拥有较强的专业能力，积累了丰厚的产业资源，成为中国高科技产业投资的佼佼者。浦东科投曾合作设立 21 支基金，包括 11 支美元基金和 10 支人民币基金，所投基金总规模 300 亿元。2015 年，浦东科投发起设立了 50 亿元的临港集成电路产业投资基金等一批产业投资基金。

　　万业企业主业规模偏小，逐步转型属大方向。截至报告期，公司在建和拟建项目六个，持有房产储备面积约 131 万平米(包括拟建、在建及竣工的可售而未售面积)。2014 年企业新开工面积 14.46 万平方米，竣工面积 22.25 万平米。公司已明确表示；“这次引进浦东科投，并使其成为第一大股东，意在借助浦东科投在高科技产业的投资优势，结合上海科创中心建设，实现自身转型，提升公司价值。”

　　投资建议：给予“增持”评级，目标价 21.7 元。预计公司 2015 和 2016 年每股收益分别是 0.51 和 0.62 元。公司 12 月 18 日股价 18.3 元对应 2015 和2016 年 PE 在 35.88 和 30.00 倍。目前市场孵化器类型公司估值平均水平在64 倍，考虑企业大股东已发生转变且明确表示借助浦东科投在高科技产业的投资优势，结合上海科创中心建设，实现自身转型，我们给予公司 2016 年35 倍市盈率，对应股价 21.7 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：考虑企业 2014 年业绩增长包括转让子公司银利公司、春石公司和南京吉庆股权取得的 3.3 亿投资收益所致。以上投资收益在 2015 年将不存在。以上因素或导致企业 2015 年业绩存在下滑可能。

　　海通证券 涂力磊,谢盐